菜油：高价下成交冷清

  5月中旬以来，菜油延续偏强振荡格局，1909合约整体在7000～7150元（每吨，下同），虽然短期回落空间有限，但上行突破动力也有所缺乏。然而，相比于豆油和棕榈油在宽松供给下的反弹乏力，菜油在国内进口大降的背景下中期供给偏紧，具有更大的上涨潜力。当前下游处于补库犹豫期，菜油在高价下成交冷清，但刚性需求仍存。

严格进口检验流程

随着我国对加拿大菜籽的检验检疫，海关总署取消了两家加拿大菜籽出口商的出口资质，菜籽和菜油的进口通关流程耗时也增加到了近2个月。在此背景下，国内厂家不敢买、出口商不敢卖，严格的检验流程甚至还蔓延至大豆、猪肉等其他加拿大进口商品领域。

沿海库存下滑明显

当前，加拿大菜籽压榨利润和菜油进口利润极其丰厚，盘面榨利在700～800元，菜油进口套盘利润也升至1000元。不过，加拿大菜籽、菜油进口流程不通畅，企业担忧政策风险，丰厚利润未能有效驱动供给的增长。

根据目前的跟踪情况来看，6～7月仅有1船菜籽到港，后期菜油到港也较为零星，中期供给偏紧已成定局。截至6月7日当周，沿海菜籽库存降至51万吨，较上周同期的55.3万吨下降7.78%；华东菜油库存为36.73万吨，较上周同期的37.51万吨下降2.08%。随着菜籽压榨的进行，沿海菜籽库存下滑明显，菜籽折油及菜油供给总体呈现下滑趋势。

当前沿海菜籽折油近22万吨，华东、华南及长江沿线菜油显性库存在69万吨。虽然菜油价格高企，但部分企业对菜油使用存在刚需，如川渝的小包装菜油及以花椒油为代表的四川调味品等。在正常的价差下，国内菜油年消费量在400万～500万吨，刚需预估在300多万吨，折月消费在25万～30万吨。

补库需求开始出现

近期收割的国产菜籽对菜油供给紧张格局或有一些缓解，但国产菜籽压榨出的菜油为非转基因菜油或浓香小榨菜油，而盘面交割的菜油为转基因三级菜油，其用途存在较大差别，二者的替代性并不太强。

此外，国产菜籽压榨的菜油与进口菜油之间的价差每吨数百元，强行的替代将令二者价差进一步缩窄，国产菜籽年产量在300万～400万吨，折油为120万～140万吨。预计菜油价格仍将容易随库存的持续回落而维持强势，甚至向上突破。

三季度粕强油弱格局确立

6月以来主导菜粕大涨的主要因素则是收储政策。5月月末有消息称，为防止进口菜油掺混进国储，中储粮很可能将统销菜粕。同时，中储粮曾建议企业菜粕售价不低于2700元，据此市场推测与往年菜粕结算价远低于市场价格相比，此次统销菜粕价格将与市场价比较接近。上周，部分省区油厂从中储回购菜粕价确定在2500～2700元，原本可能因供应面改善而导致的价格下跌在短时间内难以出现。由于油厂实际销售价一般还将就回购价加上操作成本及一定利润，政策性回购价很可能在三季度水产饲料需求旺季为国产菜粕价格筑底。展望后市，由于大豆到港压力，且各地报价普遍已超过2700元，后期现货再度上涨空间不大，但因基差高企，盘面压榨利润仍处于较大亏损，菜粕仍会震荡偏强。

有媒体分析，进口菜油充斥市场，严重供过于求，菜油期价仍将承压。中储粮收储政策的调整，引发了6月月初菜油期价超预期大幅度下跌，盘面价格向进口菜油成本及市场供需面回归，与往年收储政策成本定价有了较为明显的不同。由于今年下半年菜油进口预计仍将维持在较高水平，菜油市场仍将承压。三季度粕强油弱格局基本确立。

值得注意的是，此前2个多月的时间里，在高价下菜油现货成交清淡，但随着时间推移，补库需求开始出现。低端的灌装厂或食品厂可能会用其他油脂替代菜油，但品牌厂家并不太愿意更改配方，而这正是菜油刚性需求的来源。（刘 硕）