菜粕期价延续震荡偏弱

近期菜粕主力合约呈现冲高回落走势，从基本面因素来看，菜粕主力合约低位回升，油菜籽进口政策较前期并未出现大的变化，国内菜粕消费不及预期以及在豆粕端供应压力仍存的偏空背景下，菜粕主力合约冲高回落。从综合来看，豆粕端供应压力短期难以缓解，菜粕市场短期偏空背景难以扭转，短期菜粕主力合约短期延续震荡偏弱走势。

全球油菜籽产量预期回升

2020~2021年度全球油菜籽产量及库存有所回升，整体供应较2019~2020年度宽松。USDA6月报告显示，2020~2021年度主产国加拿大、欧盟、中国油菜籽产量都有所增长，全球油菜籽产量预估为7079万吨，相比2019~2020年度增加259万吨，不过由于2020~2021年度期初库存低于2019~2020年度，2020~2021年度全球油菜籽供应量增幅小于全球油菜籽产量的增幅，全球油菜籽总供应量预估为9249万吨，相比2019~2020年度增加60万吨，2020~2021年度全球油菜籽总消费量预估为8561万吨，相比2019~2020年度增加37.4万吨，2020~2021年度全球油菜籽期末库存预估为688万吨，相比2019~2020年度增加30万吨。

国内菜粕消费不及预期

菜粕的消费主要以水产饲料为主，其次是禽类饲料。目前水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，已对多个省份形成灾害影响，两广（广东、广西）地区水产养殖也受到一定程度的影响，整体水产养殖恢复不及预期；肉禽方面由于新冠疫情以及生猪价格下滑的影响，整体养殖收益有所下滑，养殖积极性有所下降，相应的养殖增速有所放缓。除此之外，豆菜粕现货价差持续缩小，进一步拖累菜粕的消费。

据相关数据显示，现货豆菜粕价差4月上旬到达阶段性高点850元（每吨价，下同）随后开始回落，目前已经缩小至375元。当前价差水平下豆粕相对菜粕的性价比优势明显，下游饲料企业采用豆粕替代菜粕的动力较强。

豆粕端供应压力仍存

全球疫情拖累旧作大豆需求，美豆产区天气良好施压新作大豆供应。从旧作大豆来看，阿根廷收获进入尾声，大豆供应基本确定，而需求端由于海外疫情的影响，短期难以出现较大幅度地回升，整体延续宽松表现。进口大豆盘面高利润刺激油厂买船，后期大豆到港量以及压榨量预期同比增长。

据相关数据显示，盘面压榨利润很长一段时间处在150元之上，高利润刺激油厂积极采购南美大豆，5月全国大豆压榨总量在863万吨，大幅高于4月实际压榨572.96万吨，也远高于去年同期的781.81万吨。

（姚云灵）