豆油价格面临回调

  近日，国内豆油期货在棕榈油带动下继续上涨，连豆油继续贴水于现货。现货价格方面，全国一级豆油平均价较之前段时间继续上涨，周度成交均价6980元（每吨价，下同）。近日国内大豆大量到港，国内油厂开机率上升，周度大豆压榨量快速上升至186万吨。后续随着大豆继续增加，以及春节假期前的备货，开机率有望进一步提升，周度压榨量每周可能升至190万吨。库存方面，国内豆油商业库存相比前段时间继续下降。上个月同期商业库存量为111万吨，去年同期水平则高达165万吨，5年平均水平为123万吨。 

从三大油脂库存变化上来看，豆油商业库存继续下降，菜油库存保持稳定，但是棕榈油库存继续攀升至85.8万吨，可以看出，随着豆油棕榈油价差拉近，棕榈油消费被豆油替代的迹象越发明显。从产地棕榈油出口来看，随着棕榈油报价快速上涨，马来西亚棕榈油出口量随之受到抑制，根据马来西亚ITS出口数据：2019年12月1~20日累计出口812065吨，上月同期为934855吨，减少122790吨，降幅为13.13%。而如果根据马来西亚Amspec的出口数据：2019年12月1~20日累计出口819896吨，上月同期为948115吨，减少128219吨，降幅13.52%情况，印度等棕榈油主要进口国在棕榈油价格快速攀升之际，寻求葵花籽油等性价比更高的油脂代替棕榈油。因而，油脂快速上涨的一大隐忧——棕榈油消费可能被快速抑制。

中短期豆油价格回调的概率很大，主要逻辑包括：一、当前油脂价格透支了东南亚棕榈油产区的减产预期和印度尼西亚B30生物柴油添加带来的消费增加；二、短期内棕榈油消费增加不可证伪，但价格高企带来的消费抑制十分显著，出口量可能继续降低；三、随着春节前备货结束，后期国内油脂消费可能快速下降；四、南美天气进入关键时刻，一旦炒作天气，豆粕快速上涨将带来油脂的压力。                          （张进丽）