近几个月来，国内油脂油料行情为中美贸易纠纷所左右，呈现出大涨大跌的宽幅振荡走势。展望后市，由于新作美豆长势良好，加之中美贸易纠纷影响出口，美豆价格不断下跌，降低我国大豆进口成本，而短期国内粕类供应仍较宽松，因此菜粕期货的反弹高度料较为有限，不宜盲目追涨。

      菜籽集中上市 价格稳中走低

      5月底以来，我国夏收油菜籽陆续收割上市，由于播种面积下降，加之小机榨菜油兴起，产能扩张较快，国产油菜籽供应缺口较大，使得今年国产油菜籽开秤价高开高走。但是，随着中美贸易争端加剧，市场担心经济增速放慢，油脂需求走弱，包括菜油在内的油脂期现货价格大幅下跌，国产油菜籽收购价格在近期出现小幅下滑。

      美豆不断下跌 进口成本降低

      自5月19日美国政府放风要对中国500亿美元进口商品加征高关税后，美豆结束反弹，转而开始绵绵阴跌，一度下跌幅度达18.5%，至今仍没有止跌迹象。一方面市场担心中美贸易纠纷升级，可能会影响到美豆出口；另一方面则是新作美豆播种面积增加，长势良好，继续丰产概率增大。

      近期新作美豆长势良好，丰产概率增大，加之6月末播种面积和库存报告均无意外利多，也增加了美豆的看空氛围。美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至7月10日，美国18个大豆主产州的大豆出苗率为95%，一周前为90%，高于去年同期的93%，也高于过去五年同期均值89%。大豆扬花率为12%，去年同期8%，过去五年同期均值5%。

      大豆作物优良率为73%，和一周前持平，高于去年同期的66%。美国农业部近日公布，美国2018年大豆种植面积预估为8955.7万英亩，高于其3月底预计的8898万英亩，略低于市场此前预估的8969.1万英亩。截至7月10日，当季大豆库存为12.22亿蒲式耳，略低于此前市场预估的12.25亿蒲式耳，但为历史同期最高水平。

      美豆不断走低，我国大豆进口成本即便在加征关税后，和前期相比提升幅度有限。目前看，美豆主产区土壤墒情良好，短期内天气炒作难兴，美豆或仍有下跌空间，这将进一步压低大豆进口成本，而国内豆粕价格难以独自走强，与豆粕有替代性消费的菜粕期货自然不易上涨。

      菜粕库存偏高 供应较为充裕

      近期国内菜粕期货相对偏弱，除了豆粕期货炒作中美贸易纠纷外，菜粕期货近期供应较为充裕也是重要原因。近期在港口菜粕市场，呈现出了“四高”特征。

      一是油菜籽库存高。据监测，近日，国内沿海进口菜籽总库存为62.5万吨，处于历史偏高水平。

      二是油厂开工率高。由于进口菜籽加工利润丰厚，在上周仍达249元（每吨，下同），刺激油厂维持较高开工率。据监测，截至7月5日，沿海油厂周压榨量为11.074万吨，开机率为22.1%，均为历史同期最高水平。

      三是油菜籽预期进口量高。有关机构根据船期预计，7月油菜籽进口到港量将为60万吨，为今年以来单月进口量最高纪录。

      四是油厂菜粕库存高。

      大豆临储拍卖和进口政策利空粕类

      为满足市场供应，同时加大大豆临储去库存力度，政府从6月14日起，开始抛售大豆临时储备。截至目前已经进行了3轮抛售，6月14日第一次拍卖量为30.2万吨，实际成交19.23万吨，成交率为64.06%，成交均价为3043元；6月20日第二次拍卖，计划拍卖30.62万吨，实际仅成交7.78万吨，成交率为25.38%，成交均价为2995元；6月27日第三次拍卖49.98万吨，实际成交10.69万吨，成交率为21.38%，成交均价为3008元。从3次拍卖成交情况看，成交均价略有走低，成交率有所下滑。大豆临储抛售，增加了大豆供应量，使得豆粕等粕类产品价格承压。

      综上所述，美豆供需面乏善可陈，美豆持续下行，不断消减中国大豆进口成本。市场因担心中美贸易纠纷，给予国内“双粕”期货更多的政策性升水，但基本面并不支持粕类价格走高，下游偏弱的需求以及短期相对充裕的供应最终将抑制粕类价格上涨高度。另外，除了关税提高增加进口成本外，还要留意人民币贬值造成的进口成本增加。

      （郑 南）