2017～2018年度中国大豆的进口结构发生明显改变，美豆占比下滑明显，阿根廷大豆占比也出现下跌，而美豆和阿根廷大豆失去的市场全被巴西大豆挤占，巴西大豆占比同比出现大幅增长。2017年11月中国进口大豆868万吨，其中美豆占比53.7%，巴西大豆占比31.8%，阿根廷大豆占比7.66%，而去年同期相应数据分别为71.69%、9.25%、13.53%。2017年9~11月中国共进口2264万吨，美豆占比30.57%，巴西大豆占比53.32%，阿根廷大豆占比9.61%，去年同期分别为46.45%、29.32%、17.84%，差距明显。

进入新市场年度以来，美豆基本面基本没有出现能够长期支撑价格的因素，2017年12月初市场多头炒作的拉尼娜如今悄然无声，阿根廷近两周的降雨充沛，温度适宜，即使偶尔出现的干旱也没有影响土壤墒情，作物生长情况良好，这种情况下多头的天气炒作空间所剩无几。雪上加霜的是，在南美天气还没有展现出大的问题的情况下，美豆出口倒是先出现问题。中国在2017年12月20日左右宣布对进口美豆杂质要求标准提高，从目前的2%水平提至1%，这就会造成美豆出口商的成本提高15美分/蒲式耳，把更多的中国顾客赶向南美。再看近期的基金操作，上周基金连续多日抛售美豆，削减净多头持仓。如此细细数来，重重的利空因素压制着美豆很难出现像样的反弹。

国内方面，华北地区油脂胀库停机情况较多，油厂迫于油脂的库存压力不得不停机，区域库存出现明显下降。目前国内油厂榨利仍旧较好，东北地区仍有180元/吨的利润，华北地区榨利80元/吨，华东地区70元/吨左右，华南地区40元/吨，山东地区30元/吨。在目前的榨利水平下，一旦油厂库存压力有所缓解，油厂开机率仍会维持在较高水平，豆粕未来一段时间供应仍旧充足，油脂库存压力会越来越大。（张应许）