玉米反弹空间受限

在需求没有完全恢复的情况下，市场承接能力有限。一旦玉米价格出现松动，囤货的经销商或竞相出货，会造成“踩踏”事件发生。

随着临储玉米拍卖靴子落地，近日，玉米期价触底回升。展望后市，玉米拍卖增加市场供应，饲料需求仍未完全恢复，深加工需求因加工利润低开工率也在低位，在此背景下，玉米期货反弹空间有限。

临储拍卖增加供应

由于预期临储玉米数量下降，而生猪存栏量增加，市场收购玉米较为积极，收购进度明显加快，农民余粮基本见底，持货待涨成了经销商较为一致的操作手法。近期，政府出台了今年的临储玉米抛售政策。计划每周抛售400万吨，拍卖底价与去年相同，这有点出乎市场预料。今年开拍后，玉米价格更加堪忧，而现货市场已经有所反应。据监测，近日，国内玉米现货价格指数为2058元（每吨价，下同），周环比下跌18元。其中，山东深加工企业玉米收购价为2110~2200元，周环比跌10~70元；东北地区深加工企业主流收购价为1770~1980元，周环比跌20元。

玉米需求仍未恢复

在较高养殖利润的刺激下，养殖户养猪热情高涨，但基于能繁母猪存栏量不高，国内生猪养殖存栏量恢复仍慢，虽然能繁母猪和生猪存栏量连续数月增加，但只是从低水平位置的反弹，截至目前仍未恢复到去年同期水平。生猪养殖业对玉米的消耗量仍低于往年同期。而禽类存栏量较高，但禽蛋、禽肉价格出现大幅回落，蛋禽、肉禽养殖已经深度亏损。

除饲料需求外，玉米的深加工需求更不乐观。虽然新冠肺炎疫情在国内基本平息，但海外仍有愈演愈烈之势，国内外玉米深加工产品需求不振，玉米深加工整体利润低迷，开工率处于偏低水平。

进口影响不容忽视

据悉，今年可能发放总计720万吨的玉米配额。截至3月月末，已经进口125万吨，比去年增加27.3%，主要来自乌克兰。由于原油价格下跌，美国玉米生产燃料乙醇停滞，玉米需求下降，CBOT玉米价格大幅走低，大量低价的美玉米势必给国内市场带来较大冲击。当然，从绝对数量上看，720万吨玉米不算多，但其边际利空效应不容忽视。

此外，随着玉米价格上涨，玉米与小麦价差收窄，目前小麦丰收上市，部分品种较差的小麦可能被用作能量饲料替代玉米，使得玉米需求雪上加霜。总之，临储玉米抛售后，玉米供应大概率增加，一旦贸易商竞相出货，雪崩效应可能使得玉米期现货价格深幅回调。

（虞 宏）