豆粕库存低位运行 近弱远强格局将持续

进口大豆压榨利润下滑，令油厂的套保盘抛压有所减轻，豆粕期价的下跌动能有所衰减。此外，市场对远期豆粕需求升温的预期仍在，豆粕期价近弱远强的格局将会持续。

近期国内豆类期价震荡下行，连续3周下跌，回补前期跳空缺口。形态上一改前期强势运行的格局，整体表现明显偏弱。

美豆收割压力显现

随着美国大豆产区天气形势的好转，美豆收割进程明显加快，大豆收获上市的压力开始逐渐体现，这给美豆期价带来一定压力。

11月12日美国农业部公布的作物进展报告显示，美豆收割率为85%，接近去年87%水平，前段时间为75%。

根据最新的气象报告显示，近期产区天气干燥有利于收获，美豆产量预估进入兑现阶段。

豆粕现货成交萎缩

从国内市场来看，油厂对于远期进口大豆的采购有所放缓，2019年年末的采购基本结束。11月进口大豆到港量预估为860万吨，12月大豆到港量预估为840万吨。截至近期，我国主流油厂豆粕总成交量为112.45万吨，日均成交量为22.49万吨，比近日的266.77万吨大幅下滑154.32万吨，降幅57.84%。当前豆粕基差成交总量为76.92万吨，较近期的248.1万吨大幅下降68.99%；现货成交量35.53万吨，较近期的18.67万吨下滑90.3%。

随着豆粕期价调整幅度的加深，现货市场成交的热情也逐渐冷却，豆粕现货价格随之回落。但即便如此，截至11月8日，我国主流油厂豆粕库存为41.23万吨，环比近期的48.87万吨下降7.64万吨，降幅为15.63%，比去年同期的97.4万吨下降高达57.67%。豆粕未执行合同量410.47万吨，环比和同比降幅分别为2.56%和18.75%。

豆粕库存的持续下降，主要来自国内油厂压榨量处于较低水平，北方港口230万吨船货滞留，其中80%为美豆，部分油厂迫于资金压力通关延迟，导致油厂豆源紧张，或将影响春节前的市场供应。

综上所述，南美大豆播种进程和初期生长仍将受到天气因素的影响，在明年1月美国农业部的定产报告公布之前，外盘美豆期价的下行空间有限。国内豆粕库存的低位运行将制约价格下行空间，同时，进口大豆压榨利润下滑，令油厂套保盘抛压有所减轻，豆粕期价的下跌动能有所衰减。此外，市场对远期豆粕需求升温的预期仍在，期价近弱远强的格局仍将持续。

（张智伟）