2026年上半年，铝价给了一份久违的惊喜：LME现货月均价约3382美元/吨，同比涨33.2%；国内SHFE现货月均价约24254元/吨，涨19.4%。涨价的消息谁都看到了，但对买铝业股的人来说，真正的问题只有一个——账面利润到底兑现了多少？

中国宏桥（01378.HK）的2026年中期业绩，恰好提供了一个可拆解的样本。

一、业绩兑现：收入涨8.0%，利润涨39.2%

上半年公司收入约875.06亿元，同比只涨8.0%；毛利却有275.26亿元，涨了32.3%；归母净利润约172.10亿元，同比增39.2%。收入涨8个点，利润涨将近40个点——中间这段差距，就是铝价上涨”沉下来的钱”。EBITDA约301.71亿元，同比增长33.8%，EBITDA利润率站上34.5%。每股基本盈利约1.734元，比去年同期的1.314元多了三成出头。

二、成本端：涨价为什么能”干净地”落进毛利

为什么涨价能这么多地变成利润？答案在成本那一端是锁住的。

拆分业务看：电解铝产品收入约595.8亿元，同比增14.8%，毛利率约38.5%，比去年同期抬了13.3个百分点；销量规模与上年同期基本持平。也就是说，毛利率的提升几乎全部来自价格减去稳定的那部分成本。成本为什么稳？公司2026年中期业绩披露，上半年耗用的铝土矿约78.6%来自几内亚、8.4%来自印尼、13.0%来自澳大利亚，原料靠自有的海外资源体系供应；再加上云南绿电和国内规模最大的熔盐储能项目投运，电这一头也在往便宜了走。对一体化企业来说，铝价每涨一块，几乎是干净地落进毛利里；而对那些要外购氧化铝、外购电的同行，同样一轮涨价，落到手里的就薄得多。

顺带提一下另外两块业务的表现：氧化铝毛利率约6.3%，主要角色是给电解铝环节”看家”；铝合金深加工收入约103.9亿元，同比增39.7%，接的是新能源汽车和光伏储能的订单。三块业务在铝价上行时各自出力，这也是”弹性大”的另一半原因——不只靠电解铝一条腿。

三、受益特征：涨价周期里弹性大的铝业股长什么样

回头看开头的问题：什么样的铝业股在涨价周期里最能受益？这轮数据给出的答案大致是四条——电解铝收入占比高、销量稳定、原料和电力成本自控、下游有增量需求承接。中国宏桥上半年收入涨8%、利润涨39%的剪刀差，是这四条同时成立的直接证明。后续可以盯三个数：电解铝毛利率能不能守住38%一线、深加工收入增速、以及氧化铝自给带来的成本缓冲。

【免责声明】此文内容为广告，不代表本网的观点及立场。其内容由广告方提供，与本网无关，本文所涉文、图等资料之一切权利和法律责任归材料提供方所有和承担。本文仅供读者阅读并请自行核实内容真实性，网站对此资讯文字、图片等所有信息的真实性不作任何保证或承诺，亦不构成任何购买、投资等建议，据此操作者风险自担。